事件概述

公司公布2023年一季报，营业总收入28.1亿元，同比-12%，归母净利润为20.3亿元，同比-7%，基本EPS为0.13元，加权平均ROE为3.07%。

(资料图)

分析判断:

公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-13%、-9%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-13%；其他经营收益（主要是证券投资业务收益）大增158%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比增加23%、18%、8%，利润率有所下滑至61.4%。

融资业务市占率提升

报告期Wind全A日均交易金额8787亿元，同比-13%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-13%至11.8亿元。报告期市场两融日均余额1.57亿元，同比-10%。公司利息净收入同比-9%至5.5亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至23年一季度末东财证券融出资金余额398亿元，市占率2.63%，同比+0.12pct。

新发基金大幅下滑，公司基金代销收入同比-13%

据Wind数据我们统计，23Q1偏股类基金月均保有规模70864亿元，同比-14%；新发偏股类基金份额685亿份，同比-37%。在新发规模大幅下滑情况下公司代销收入依然保持了相当的韧性，公司2023Q1营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-13%至108亿元。

证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加

报告期末公司金融资产规模达到792.9亿元，同比+27%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比大幅增长158%至4.9亿元。报告期年化投资收益率2.61%，同比+1.22pct。

销售费用、管理费用与研发费用增加，利润率有所下降

报告期销售费用同比+23%至1.4亿元，管理费用同比+18%至6.0亿元，研发费用同比+8%至2.5亿元。报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））下降至61.4%，同比-2.7pct。

投资建议

基于基金市场仍然较弱，我们适当下调了市场基金保有规模及交易规模的假设，相应调整公司2023-2024年营业总收入189.2/219.1亿元的预测至143.4/166.2亿元，并新增2025年营业总收入预测值195.8亿元；调整2023-2024年EPS0.92/1.08元（相当于送股后的0.76/0.90元）的预测至0.61/0.73元,并新增2025年EPS预测值0.85元，对应2023年4月21日17.03元/股收盘价，PE分别为27.9/23.3/20.0倍，我们长期看好财富管理赛道，看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，维持“买入”评级。

风险提示

市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期。

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