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风语筑(603466)

投资要点

事件：2022年公司实现收入16.82亿元，同比下降42.79%；归母净利润0.66亿元，同比下降84.95%；经营性净现金流为2.42亿元。2023Q1实现营业收入4.22亿元，同比增长74.78%，环比增长4.45%；实现归母净利润0.44亿元，同比实现盈利转正；实现扣非归母净利润0.42亿元。

疫情反复致22年业绩承压，预计后续将有序恢复。2022年，受疫情反复及宏观疲软影响，公司业务开展受挫，公司业绩承压。但公司在手订单充沛，截至2022年底，公司在手订单余额49.51亿元；我们预计随疫情管控放开，后续订单将有序开展，业绩有望环比持续修复。

把握城市更新发展机遇，有望激发业务增长新动能。城市更新项目发展迅速，公司积极把握国土空间规划和城市更新发展机遇，公司已先后参与打造基于天水长城控制电器厂改造的“天水工业博物馆”、基于阳泉市水泵厂改造升级的“阳泉记忆·1947文化园”等城市更新实践样板。2022年，公司更新改造项目贡献的收入占比达11.45%，后续更新改造项目有望激发公司业务增长新动能。

AI提升内容创作效率及交互体验，有望赋能公司主业。1）公司数字展馆设计有赖于内容创意及文案策划，生成式AI的应用将赋能公司内容、创意创作，提升公司文案策划、创意设计，图像、建模等数字内容开发团队的生产效率。2）AI技术有望提升公司数字化展馆场景的沉浸感及互动性，人机对话、实时生成图像等有望应用于展馆。公司正运用ChatGPT、StableDiffusion、Midjourney、文心一言及其他底层AI模型工具，积极探索AIGC、PGC在数字创意与内容创作领域的融合应用。基于AI技术，公司有望开拓“AIGC+VR/AR/MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用，培育公司业务增长的第二曲线。

盈利预测与投资评级：考虑到公司拥抱AI技术，将打开展览赛道的想象空间；同时公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒。我们将2023-2024年的归母净利润从3.2/4.4亿元上调至3.6/4.6亿元，预计2025年归母净利润为5.8亿元，对应当前股价PE分别为28/21/17X，维持“买入”评级。

风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；AI技术及应用不及预期

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